晨会提要

【行业与公司】

港股双周报：港股大幅回撤，后续紧盯美债收益率

纺织服装2021年中报前瞻：看好中报季绩优企业表现，聚焦持续成长动能

网络安全行业快评：滴滴催化网安政策升级，政企安全投入有望大幅提升

医药行业一周观察-板块大幅调整，如何看待创新药和CXO的未来

通信行业周报：电联2.1GHz建网稳步推进，中兴业绩超预期

地产数字化专题—全球3D云设计软件龙头厂商（群核科技）

中广核新能源：清洁能源新栋梁 直挂云帆济沧海

中兴通讯（000063）财报点评：中报超预期，格局优化下盈利能力大幅改善

安踏体育（02020.HK）快评：Q2表现出色，5年计划超预期，持续领跑行业

行业与公司

港股双周报：港股大幅回撤，后续紧盯美债收益率

资金流入最多的公司排名：李宁、吉利汽车、长城汽车、药明生物、中海洋石油、舜宇光学科技、比亚迪、中远海控、金斯瑞、波司登；资金流出最多的公司排名：腾讯控股、美团、小米集团、越秀地产、安踏体育、工商银行、建设银行、金山软件、中芯国际、中国生物制药。

纺织服装2021年中报前瞻：看好中报季绩优企业表现，聚焦持续成长动能

近期多家公司发布业绩预告，多数重点公司表现十分良好，在疫后复苏大背景下，行业处于供需两旺的景气格局。去年上半年板块受疫情影响较为严重，多数公司将在今年上半年取得业绩的大幅反弹。同时，随着未来行业低基数效应逐步减弱，我们更为关注低基数以外，企业内生的成长动力。我们看好录得相比2019年正增长的优质企业，以及经过疫情调整为企业长期发展打下良好基础的公司，在未来呈现持续出色的表现。我们持续看好品牌力、产品力领先，经营效率与健康度领先的优质企业。我们港股重点推荐申洲国际、安踏体育、李宁、滔搏、波司登、特步国际，A 股重点推荐森马服饰、华利集团、稳健医疗。

国网络安全行业快评：滴滴催化网安政策升级，政企安全投入有望大幅提升

重点关注网络安全板块。网络安全建设理论上没有止境，直接取决于预算投入，新兴安全领域仍有广泛建设空间。未来我国对各类IT系统的网络、数据等各类信息安全审查和投入有望实现质的提升。基于此调高行业评级，重点关注奇安信和安恒信息，以及启明星辰、天融信、绿盟科技、山石网科、深信服。

医药行业一周观察-板块大幅调整，如何看待创新药和CXO的未来

行业主旋律：创新、国际化、消费升级，关注个股中报景气度。在新冠疫情面临变异株带来的不确定性时，全球医药产业链转移趋势仍将持续，中国医药行业各细分领域的全球竞争力、全球商业化价值都在不断增强，医药行业的主旋律依然是创新、国际化、消费升级，建议关注中报超预期且具备可持续增长性的优质个股，以及稳健增长、估值合理的细分领域个股。推荐：恒瑞医药、复星医药、迈瑞医疗、乐普医疗、迪安诊断、天坛生物、普洛药业、以岭药业、药明康德；港股金斯瑞生物科技、康宁杰瑞制药-B、三生制药、现代牙科、远大医药、锦欣生殖。

联系人：陈曦炳、李虹达、张超；

通信行业周报：电联2.1GHz建网稳步推进，中兴业绩超预期

从产业趋势看，去年上半年行业整体受益政策红利高增长，今年上半年同比业绩或有所放缓，下半年或迎来转折，三季度或迎来行情主升浪。我们全面看多Q3通信板块投资机会，重点关注：5G（中兴通讯）、光通信（中际旭创、新易盛）、IDC（万国数据、宝信软件等）、北斗（华测导航等）、物联网（移远通信、广和通、拓邦股份、中颖电子、瑞芯微等）、企业通信（亿联网络、视源股份等）。

2021年7月份的重点推荐组合为：亿联网络、移远通信、广和通、拓邦股份、中兴通讯、中颖电子、华测导航、万国数据。

地产数字化专题—全球3D云设计软件龙头厂商（群核科技）

中广核新能源：清洁能源新栋梁 直挂云帆济沧海

预计公司2021-2023年归母净利润为14.95/18.05/18.77亿元，业绩同比增速57.0%/20.2%/3.9%，摊薄每股收益0.35/0.42/0.44元 。结合绝对与相对估值法，我们给予公司合理估值区间4.93-5.48元，折合5.94-6.60港元（1港元=0.83元），对应2021/2022/2023年动态PB为2.5/2.1/1.9倍，2021/2022/2023年动态PE 14.9/12.3/11.9倍，较当前股价溢价103-125%。首次覆盖给予“买入” 评级。

联系人：陈抒扬；

中兴通讯（000063）财报点评：中报超预期，格局优化下盈利能力大幅改善

原我们来预计公司2021-2023年归母净利润为65/75/90亿元，考虑到公司盈利能力的改善预期，上调盈利预测后，预计2021-2023年归母净利润为75/90/104亿元，对应PE19/16/14倍，维持“买入”评级。

公司当前电池产能扩张、中游材料和上游矿产同步布局，产业链一体化优势加速强化。同时，动力储能即将放量、消费电池地位稳固，各项业务多点开花。我们看好公司21年动力电池持续放量，维持原有盈利预测，预计公司21-23年归母净利润31.3/45.1/61.2亿元，同比增长90/44/36%，对应21-23年EPS分别为1.66/2.39/3.24元，对应21-23年PE为71/49/36倍，维持“增持”评级。

联系人：万里明；

公司发布2021年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润2.96-3.06亿元，同比增长54%-59%，19H1-21H1两年CAGR超36%，扣非归母净利润2.40-2.50亿元，同比增长64%-71%，业绩符合预期，我们预计公司2021-23年归母净利润7.50/9.50/11.70亿元，对应PE值62/49/40倍，维持“买入”评级。

联系人：田丰；

公司发布2021年半年度业绩快报，上半年公司实现营业收入13.78亿元，同比增长104.42%；实现归母净利润2.64亿元，同比增长184.12%；实现扣非后归母净利润为2.18亿元，同比增长171.14%，业绩符合预期。基于公司业绩增长兑现和行业竞争力的体现，我们上调盈利预测，原来预计公司2021-2023年归母净利润为5.3/6.9/9.3亿元，调整为6.4/9.0/11.3亿元，对应PE分别为92/65/52倍，维持“增持”评级。

公司公告预计2021年上半年实现归母净利润11.0亿元至11.5亿元，比去年同期上升692%-728%。上调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润24.99/27.55/30.76亿元，同比增速300.5/9.0/12.9%；摊薄EPS=2.23/2.43/2.75元，当前股价对应PE=9.7/8.9/7.8x，维持“买入”评级。

联系人：张玮航；

安踏体育（02020.HK）快评：Q2表现出色，5年计划超预期，持续领跑行业

投资建议：公司二季度表现安踏品牌增长亮眼，FILA品牌维持出色折扣水平与快速成长势头，多品牌增长迅猛，印证了公司主品牌在中国消费者的国货热情中的得到高度认可，以及多条成长曲线的强劲增长动力。公司发布的五年计划表现超出市场预期，高于此前国际龙头品牌耐克、阿迪达斯对于中国市场5年复合增长的指引，给予市场对安踏品牌长期保持强劲增长、奠定中国专业运动品牌领导者地位的强力信心。我们维持今年盈利预测，小幅上调22-23年盈利预测，预计21-23年净利润分别同比增长58.1%/27.6%/25.8% ， EPS分别为3.02/3.85/4.85元（此前为3.02/3.81/4.80元），当前股价对应PE分别为48.2x/37.8x/30.1x，维持“买入”评级。

研报精选：近期公司深度报告

我们认为公司将在未来展现良好的成长性，启东接收站每年周转规模的稳定扩张，以及在手煤化工、煤矿的稳定达产，都将带动公司业绩的不断增长。并且在现有在手投产后，大型资本开支均以结束，公司开始进入资本回收期，未来有望加大分红比例，给投资者带来更好的回报。

预计21-23年公司归母净利润分别达到26.27/35.14/47.23亿元，EPS分别为0.39/0.52/0.70元/股。

采用分步估值法，得到公司21-25年的合理市值水平为261/395/565/840/992亿元。因为公司属于周期成长股，若给与21年整体11倍的估值水平，市值目标280亿左右，因此我们判断公司21年目标市值在260-280亿之间，对应目标价在3.86-4.15元。首次覆盖，给予“买入”评级。

深耕局部按摩器二十载； 局部按摩器：低渗透大潜力，产品定空间，综合能力定地位；倍轻松引领行业发展，树立产品+渠道+营销的综合壁垒；行业尚处萌芽期，成长性和天花板高，公司作为具有产品、渠道和品牌综合优势的龙头，望引领行业发展。预计2021-2023净利润1.2/1.8/2.4亿，参考行业、DCF估值和长期空间，给予目标市值54-61亿，对应2022年PE为30-34倍，首次覆盖，给予 “买入”评级。

“矿山服务+矿山资源”双轮驱动； 矿山服务做大做精；矿山资源前景广阔；通过多角度估值，得出公司合理估值区间22.1-26.6元，相对目前股价有23.5%-48.6%的溢价空间。考虑公司矿山服务业务毛利率稳定，规模有望随大客户较快成长。矿山资源业务已布局优质铜矿、磷矿资源，发展前景广阔。我们预计公司21-23年每股收益0.86/1.19/1.49元，利润增速分别为37.5%/38.6%/24.5%，首次覆盖给予“买入”评级。

百度集团-SW（09888.HK）深度：组织改革已见成效，AI、智驾布局宏大

在经历阵痛期后，百度进行了深刻的组织文化变革；“生态化、人性化、服务化”重塑搜索业务，增长动能加强；AI业务起步，覆盖行业广泛；Apollo自动驾驶技术改变未来，市场空间巨大；通过多角度估值，得出公司合理估值区间299-339港元，相对目前股价有64%-86%上涨空间，给予“买入”评级。

联系人：赵达；

宁德的业务进展和估值成为行业发展和投资风向标之一； 复盘：十年动力电池龙头成长之路；估值：更匹配EV/EBITDA估值法；公司处业绩高速增长期，2021年收入端有望破千亿、归母端破百亿（预计2021年营收1031亿元，利润114亿元），2021/2022/2023年EPS为4.89/7.63/9.51元，考虑到公司类属成长股，市场在行业高景气度阶段提前反应其远期预期，给予2024年20-25倍EV/EBITDA，维持“增持”评级。

研报精选：近期行业深度报告

运动品牌行业专题：运动长青，国货崛起的荆棘与曙光

行业趋势：国内运动行业景气度高，集中度高且格局稳定；品牌竞争力：国际龙头占优，本土企业崛起；发展策略：品牌、渠道、供应链全面升级；中国运动鞋服行业机遇广阔，看好实力崛起，有望超越行业增长的品牌本土企业安踏体育、李宁、特步国际，以及竞争力突出，有望持续提升份额的上下游本土企业申洲国际、华利集团、滔搏、宝胜国际。

云办公系列专题：借谷歌微软之道，看金山办公如何破协作之局

谷歌G Suite以邮箱为生态，开创协作文档，攫取云端市场； 谷歌成功之道，金山WPS移动、云、协作、行业、AI不落下风；协同办公成新战场，C端助力微信系办公生态领先；WPS在线文档优势足，协作办公有望复制微软路径；疫情催化云办公常态化，关注协作文档和协同办公投资机会。金山WPS在云协作和协同办公上积极布局，重点推荐云办公龙头厂商金山办公。

商业地产行业专题报告（三）：轻重模式之辩：冒风险吃有限的肉还是凭实力喝多家的汤？

行业空间测算：预期2025年租金收入达1.6万亿元； 解构租金收入：源于资产还是源于服务？竞争格局预判：争抢赛道诞蓬勃供给，去芜存菁是必然趋势；发展模式选择：重资产冒风险“吃肉”，轻资产凭实力“喝汤”；综合来看，我们认为重资产模式享受租金收入及资产增值，但受制于资金沉淀压力规模难提升、还担亏损风险；轻资产模式凭运营实力走天下，有议价能力、容易扩规模。建议关注商业地产重资产开发商华润置地、龙湖集团，以及轻资产运营商华润万象生活、宝龙商业、星盛商业。

联系人：王静；

咖啡与茶饮行业专题：文化的进击——从西式咖啡到中式茶饮全图谱分析

国际咖啡赛道：长坡厚雪孕育巨擘，细分龙头差异竞争； 星巴克成功宝典：定位与效率统一，高效扩张筑护城河；中式茶饮：可比肩咖啡的大赛道，品牌龙头势能初显；Z世代下，龙头品牌赋能、数字化、供应链筑护城河；国际咖啡龙头启示：好赛道下，星巴克定位与效率统一，单店模型优良，行业红利期资本加速扩张筑护城河；其他细分龙头则错位竞争谋成长。聚焦国内，Z世代消费崛起下，茶饮龙头依托品牌运营、数字化和供应链深化有望强化护城河公你比赛前瞻。考虑国内茶饮规模系咖啡赛道2倍，且未来高端现制茶饮快速增长黄金期，资本加持下，品牌强化，数字化与供应链助力，模型持续优化，对标星巴克国内布点，预计未来中高端茶饮龙头3-5年或可上看1466~2221家，市场潜力大但龙头需自强。建议重点关注高端龙头喜茶、奈雪等成长潜力，其次关注下沉市场龙头蜜雪冰城等。

游戏行业深度报告-游戏研发能力系列报告（一）：腾讯篇

腾讯手游的自研能力显著被低估；游戏研究方法论：永远的成长型行业，供给决定需求；腾讯手游成长性：《王者荣耀》稳健，3A品质、射击+X是长期方向；手游行业是“长坡厚雪”型赛道，腾讯拥有独特的适合自身的内容生产策略，在MOBA、射击两大品类中，积累了深厚的经验。超级产品《王者荣耀》能够支撑短期增长，在3A级别手游及“射击+X”潜在产品充沛，有望驱动腾讯手游的长期增长。考虑到公司在企业服务及软件、高工业化水准的游戏以及短视频领域的投资，我们下调盈利预测，预计2021-2023年Non IFRS下净利润分别为1373/1694/2126亿元，下调幅度分别为14%/12%/6%，维持目标价807-855港币，继续维持“买入”评级。